周末重点速递丨重磅发布！事关人工智能；券商

　　7月26日在上海出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞。围绕如何把握人工智能公共产品属性、推进人工智能发展和治理，提出三点建议。一是更加注重普及普惠，充分用好人工智能发展的已有成果。二是更加注重创新合作，力求更多突破性的人工智能科技硕果。三是更加注重共同治理，确保人工智能在造福人类上最终修成正果。

　　牛市重要的驱动力量之一是股市政策驱动股权融资减少。2023年下半年以来，随着股权融资规模的下降，股市的供需结构也在扭转。当下市场也具备政策和流动性驱动牛市的条件。

　　战略上，2025年下半年可能会出现类似2014年下半年的突破，战术上要等待经济或政策的催化。估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，这些很像2013年~2014年年中和2019年的震荡市，最终的结局大概率是更全面的牛市。战术层面，之前突破的临界点均有政策和经济高频数据催化，目前需要等待观察1~2个月。

　　行业配置方面，稳健策略包括非银、银行，指数权重大且机构低配。需要轮动的策略上，比如新消费、AI。有新的产业逻辑，有利润兑现但尚未展现出利润高弹性。AI中更看好传媒，因为目前传媒在AI各细分行业中估值较低，AI下一波产业逻辑变化重点关注应用变化，传媒中部分细分行业如IP等也有新消费属性。再如军工&有色，供需格局好，受宏观经济和风格变化影响小，地缘冲突事件催化较多。

　　稳定币是加密资产的一种，凭借价值稳定成为虚拟资产中的计价工具，当前规模已超2600亿美元。稳定币价值与其他货币、商品或金融工具挂钩，兼具法币的稳定性与加密货币的可转移性与可编程性，因此成为连接虚拟货币和法定货币的中介，即虚拟资产领域的一般等价物。

　　当前交易与支付是稳定币的核心场景，稳定币的稳定性使其成为投资者和用户在价值存储、加密资产交易中的核心选择。

　　根据BCG估算，2024年约88%的稳定币交易量用于中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）之间的套利及流动性路由，稳定币利用区块链技术，具备交易成本低、结算时间迅速、全球可访问性强等优势，市场份额有望快速提升。根据BVNK预测，未来5年稳定币占全球跨境支付额比重将从2024年的3%上升至20%。

　　当前稳定币已成为全球发展趋势中不可忽视的力量。稳定币发展步入加速通道，相关生态有望深度受益。交易与支付是稳定币的核心使用场景，虚拟资产交易平台与跨境支付商也有望深度受益。

　　深度解析“反内卷”行情的持续性，行情持续发酵存在三大原因：1、“反内卷”政策层级高、频次高，深受市场关注；随后经历了三轮的演变及层层加码。2、“反内卷”行业筹码干净，存在较强回补动力；从基金二季报角度来看，典型的“反内卷”行业，基金配置比例仍然低于自由流通市值比例，筹码出清干净。3、当前市场风险偏好高位，对利好敏感；当前，政策稳定预期、市场资金承载力增强、投资者活跃度提升，以及主题主线的持续明确，正逐步成为驱动A股走强的核心动因。

　　展望“反内卷”后续行情：1、如果后续需求侧政策缺乏持续性及力度，本轮“反内卷”行情或更多被定义为一轮反弹行情。2、如果后续需求侧政策持续发力，形成了可持续、有力度的需求传导至经济，有效对冲收缩性政策，则市场可类比2016~2017年，资源品叠加部分“内卷”严重的科技行业，有望迎来一轮反转行情。

　　细化到各行业“反内卷”行动全景：1、目前光伏行业中，“反内卷”行动集中在硅料，主要手段或以限制价格和收储为主。（2）钢铁行业的“反内卷”行动主要以限制产能为主手段。（3）建筑材料的“反内卷”行动以行业自律为主，行业内企业较为团结。（4）汽车行业的“反内卷”行动以规范经营为主，例如统一账期等。（5）煤炭行业或通过行政干预、严格规范产能防止恶性竞争。（6）生猪养殖以行政控产及出栏体重管理推进“反内卷”行动。

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